beabá do mercado

Com quase 30 de carreira, a edição de hoje traz como coautor o mestre em Finanças Corporativas Professor Ricardo Rangel.

Há 3 anos, ele ingressou no LinkedIn com o objetivo de levar a seus seguidores conhecimentos sobre finanças corporativas conciliando:

• rigor técnico a altura das melhores Escolas de Negócio do país; e

• uma abordagem o mais simples e didática possível.

De lá para cá, foram centenas de posts e mais de 34 mil seguidores alcançados, o que o leva a ser atualmente uma das figuras de maior referência sobre Finanças Corporativas na rede.

Assim, a edição de hoje é apenas uma degustação. Para conhecer mais sobre a trajetória do nosso mestre e aproveitar todo o conhecimento disponível em suas publicações, clique aqui e o acompanhe no LinkedIn.

Sem mais delongas, vamos à aula.

por que importa?

Você já ouviu e sempre vê nas notícias de divulgação dos resultados da empresa. Provavelmente sabe que quanto maiores os valores, melhor. Mas compreender profundamente o conceito do ROE e ROIC já são outros quinhentos.

Primeiramente, é necessário dizer que ambos estão intrinsicamente relacionados à geração de valor para o acionista.

Segundamente, vale relembrar o que sempre comentamos por aqui:

• No curto prazo, o valor de mercado das empresa reage, por vezes irracionalmente, às notícias, especulações e eventos externos;

• No longo prazo, ele tende a acompanhar a geração de valor para o acionista. Sendo ela positiva, cotação para cima. Sendo negativa, cotação para baixo.

Dito isso, entender e reconhecer a importância do ROE e do ROIC, como principais indicadores de rentabilidade de um negócio, é essencial para todo investidor.

Começaremos pelo ROIC.

O Return on Invested Capital (ou Retorno sobre o Capital Investido) é um indicador que exprime a rentabilidade sobre o capital investido, ou seja, o retorno econômico da empresa. 

Esse indicador mede a eficiência e produtividade dos ativos OPERACIONAIS do negócio, e seu cálculo depende de informações obtidas tanto na DRE (Demonstração de Resultados) quanto no BP (Balanço Patrimonial):

• na DRE: obtemos o Lucro Operacional (EBIT), para posterior cálculo do NOPAT (Net Operating Profit After Taxes, ou Lucro Operacional Líquido de Impostos);

• no BP: obtemos o Capital Investido Médio, que pode ser obtido tanto no lado do Passivo quanto no lado do Ativo, como detalharemos na sequência.

De posse destas duas informações, chegamos à formulação básica do ROIC:

ROIC = NOPAT / Capital Investido Médio

ou

ROIC = EBIT * (1 - Impostos) / Capital Investido Médio

A interpretação é simples: um ROIC baixo reflete uma situação onde os ativos operacionais estão gerando pouco retorno (impacto negativo no Lucro Operacional), podendo indicar que algo precisa ser feito em relação e eles. Neste caso, pode ser necessário alienar/desmobilizar determinado ativo ou substituí-lo por novos ou mais rentáveis.

Mais uma sigla para nosso glossário de Finanças Corporativas: NOPAT.

Essencial para o cálculo do ROIC, o NOPAT pode ser traduzido como o Lucro Operacional Líquido de Impostos.

Mais simples do que parece: seu valor pode ser obtido facilmente a partir das informações constantes na DRE. Preparamos abaixo uma tabela resumo:

De posse do ROIC, estamos aptos a usufruir dele para medir a geração de valor da empresa.

Mas como fazemos isso? O que é um ROIC bom? O que é um ROIC ruim?

Para medirmos se um negócio ou empresa está criando valor, precisamos comparar o ROIC com o Custo Médio Ponderado dos Capitais, ou WACC.

Ficou confuso? Vamos por partes:

• Uma vez que o ROIC mede a rentabilidade sobre o capital investido, precisamos compará-lo com o custo deste capital;

• Não entraremos em detalhe, nesta edição, no cálculo do WACC. Porém, de forma simplificada, enxergue como a taxa que mede o custo médio que uma empresa paga para financiar suas operações, combinando o custo da dívida (juros) e o custo do capital próprio (retorno esperado pelos acionistas), ponderados pela participação de cada fonte no total.

Agora que ficou mais claro, fica fácil interpretar a geração de valor:

⬆️ Se ROIC > WACC → o negócio está criando valor

⬇️ Se ROIC < WACC → o negócio está destruindo valor

Além disso, é possível calcular efetivamente este valor gerado, e não somente interpretar se ele está sendo criado ou destruído. Para isso, utilizamos o EVA®:

EVA®= (ROIC - WACC) x Capital Investido Médio

Note que a primeira parte da fórmula é exatamente a diferença entre as duas taxas mencionadas (ROIC e WACC). Assim, para haver criação de valor pela empresa, é necessário que o resultado desta expressão seja positivo.

O ROE ou Return on Equity ou (Retorno sobre o Capital) é um indicador que mede a rentabilidade exclusivamente do capital investido na empresa pelos acionistas. 

Para calcularmos o ROE, também precisamos de informações da DRE e do BP:

• na DRE: obtemos o Lucro Líquido (se tiver dúvida na obtenção do Lucro Líquido, recomendamos que retorne à edição em que destrinchamos a DRE); 

• no BP: obtemos o Capital Investido pelo Acionista, representado, neste caso, pelo Patrimônio Líquido.

E agora? Agora basta dividir o Lucro Líquido pelo Patrimônio Líquido Médio para que cheguemos ao ROE:

ROE = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido Médio

Assim como acontece com o ROIC, alguns autores consideram que o ROE, quando comparado com o custo de oportunidade do acionista, ou custo do capital próprio (Ke), pode demonstrar a capacidade da empresa em agregar valor a partir dos recursos do acionista.

Isso significa que:

⬆️ Se ROE > Custo de Oportunidade (ou Ke) → o negócio está criando valor para o acionista

⬇️ Se ROE < Custo de Oportunidade (ou Ke) → o negócio está destruindo valor para o acionista

Podemos também calcular o valor gerado (ou destruído) em uma formulação similar à utilizada para no cálculo do EVA com o ROIC. Neste caso, chamamos de VEA:

VEA = (ROE - Ke) x Patrimônio Líquido Médio

Depois dessa aula, esperamos que você esteja preparado(a) para as provas. E como esperamos que todos gabaritem as questões sobre os conceitos de hoje, preparamos uma tabela que resume os principais pontos discutidos por aqui.

⚠️ Aproveite para tirar um print e compartilhar com aquele amigo(a) que ainda diz que Finanças Corporativas é muito complicado. Vamos provar para ele(a) que não é.

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Nos vemos em breve, forte abraço!