🚢 um transatlântico

Em 1943, enquanto os bancos existentes estavam focados apenas nos grandes proprietários de terras, surgiu o Banco Brasileiro de Descontos, o atual Bradesco (BBDC3, BBDC4). Sua missão inicial era suprir a demanda de pequenos comerciantes, funcionários públicos e pessoas menos abastadas, até então ignorados pelos bancos da época.

De lá para cá, o banco passou por diversas reestruturações, desde a criação de novos ramos de atuação e aquisições de grande porte até os mais recentes problemas com inadimplência.

Fato é que este nome tem peso.

O Bradesco figura atualmente entre as marcas mais valiosas do Brasil, sendo praticamente um transatlântico em termos de robustez e complexidade.

show me the money

Assim como ocorre com os demais grandes bancos do país, a principal fonte de receita do Bradesco está na intermediação financeira:

• A intermediação financeira é o processo pelo qual os bancos atuam como intermediários entre quem tem recursos financeiros (depositantes, investidores) e quem precisa de recursos (tomadores de crédito).

Em termos simples, os bancos captam dinheiro de clientes por meio de depósitos e aplicam esses recursos em empréstimos ou investimentos, cobrando juros ou taxas pelos serviços prestados.

Assim, a receita da intermediação financeira é gerada por duas fontes: (1) juros cobrados e (2) taxas recebidas pelos serviços prestados (administração de contas, cartões de crédito etc.).

Além disso, o Bradesco se destaca também pela receita oriunda do segmento de Seguros, sendo um dos players mais relevantes no país.

Desde 2022, o Bradesco vem passando por uma turbulência que tem refletido diretamente em seus números e, consequentemente, no preço de suas ações (BBDC3, BBDC4).

Entre os fatores de impacto, destacamos:

• Inadimplência: das mínimas ao final de 2020 até o pico no 3T23, o banco viu a inadimplência acima de 90 dias (considerada calote) na carteira de pessoa física praticamente dobrar, enquanto mais que triplicou no segmento de micro, pequenas e médias empresas.

• Crise da Americanas: ainda nesse meio tempo, o banco sofreu com a fraude e consequente recuperação judicial da Americanas. Sendo um dos mais expostos à crise, no final de 2022, o banco provisionou para inadimplência R$ 4,9 bilhões, o que equivalia a 100% de sua exposição.

Além dos desafios econômicos, o Bradesco ainda precisou (e segue precisando) correr atrás do prejuízo quanto à evolução tecnológica da sua plataforma e APP, por estar atrasado quando é comparado a seus principais pares (Banco do Brasil, Itaú e Santander).

👨🏻‍✈️Novo marinheiro: para conduzir este transatlântico nesta tempestade perfeita, o conselho de administração votou, ao final de 2023, pela troca do Diretor Presidente da empresa. Desde então, Marcelo Noronha, que tem mais de 20 anos de casa, segue conduzindo a empresa em busca da "velocidade de cruzeiro".

terra recuperação à vista?

🌦️ Apesar de todas estas nuvens escuras sobre o Bradesco, para alguns investidores, os dias de sol parecem estar cada vez mais próximos. Recomendamos este conteúdo de um parceiro para quem se interessar em entender melhor esta perspectiva.

• O Bradesco hoje está avaliado em bolsa com valor de mercado próximo de R$ 130 bilhões. Isso não diz muito, não é mesmo?

Porém, considerando as ações ordinárias (BBDC3), o banco está negociando atualmente no seu menor índice P/VP dos últimos anos:

Isso significa que, no preço atual, você estaria comprando cada R$ 1,00 real de patrimônio líquido que o banco possui por apenas R$ 0,71:

• Considere no "patrimônio líquido" todas as propriedades, equipamentos, reservas monetárias e afins.

Apenas para retornar a sua média histórica neste indicador (P/VP ~1,5x), as ações do banco deveriam se valorizar em mais de 100%. Parece bom demais para ser verdade, né?

Mas nisso tudo tem dedo do Sr. Mercado.

Em virtude da crise, a rentabilidade sobre o patrimônio do banco sofreu bastante. Assim, o Sr. Mercado, rabugento como sempre, derrubou as cotações e, consequentemente, o valor de mercado da empresa, para que a relação de rentabilidade x valor de mercado ficasse “mais justa”.

Vamos tentar ser mais claros com alguns cálculos:

• O P/VP (preço sobre valor patrimonial) é calculado pela razão Valor de Mercado/Patrimônio Líquido;

• A rentabilidade sobre o patrimônio é calculada pela razão Lucro Líquido/Patrimônio Líquido, o que chamamos de ROE;

• Ponto de atenção: para empresas do setor financeiro, em especial os Bancos, é esperado que o ROE supere, no mínimo, a taxa básica de juros vigente (SELIC, em 10,75% atualmente, com expectativa de fechar 2024 acima de 11%). Caso contrário, significaria que o Banco está literalmente destruindo valor para seu acionista. Continuando:

• O ROE atual do Bradesco está próximo de 9%;

• Como o P/VP de BBDC3 está em 0,7, significa que o ROE ajustado pelo preço pago atualmente é: 9%/0,7 = 12,85%;

• Vale destacar que o Bradesco já reportou, anteriormente, um ROE próximo a 20%. Porém, nesta mesma época, o P/VP era 1,7. Ou seja, o ROE "real" do acionista era, de fato: 20%/1,7 = 11,76%;

Quando analisamos todo o histórico, chegamos ao gráfico abaixo. Repare que o índice P/VP decresce ao mesmo passo em que a rentabilidade (em azul), medida pelo ROE, também diminui. O contrário também é válido: quanto maior o ROE, maior P/VP o mercado costuma pagar.

Entendeu como as duas coisas (ROE e P/VP) precisam ser analisadas de forma conjunta?

Se pareceu complexo, fique tranquilo: em breve teremos uma edição com participação especial de uma pessoa referência em Finanças Corporativas, onde abordaremos mais a fundo os principais indicadores de rentabilidade (ROE e ROIC).

Por ora, é o suficiente para mostrarmos como o mercado tem tratado as ações deste colosso do setor financeiro.

Vieses a parte, torcemos pela recuperação deste grande banco, dada sua importância para o país e principalmente para diversos funcionários diretos e indiretos.

E para você, vale a pena estudar ou até mesmo investir em BBDC3 ou BBDC4?

Por hoje é só, até mais!

Para saber mais sobre o ativo de hoje, recomendamos fortemente que você acesse o portal de Relação com Investidores da empresa, onde você encontra todas as informações oficiais divulgadas pela própria companhia.

Sabemos que a educação financeira é um grande desafio para os brasileiros, e cabe a nós, juntos, tentarmos mudar este panorama. Então, compartilhe o link a seguir e convide seus amigos, familiares e conhecidos para se juntar a nós: https://minoritarios.beehiiv.com/subscribe

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Nos vemos em breve, forte abraço!